为什么我们调整了恐惧贪婪指数？
一日反弹之后，市场就不再恐惧了吗？这次改版，正是为了把短期的交易情绪与尚未消散的价格压力区分开来。
一、问题是怎样暴露出来的？
2026年10月下旬，旧读数出现了一个值得认真检视的现象：经历下跌后，短期交易情绪稍有回暖，原恐贪值便明显上升。但观察沪深300、中证500、创业板等宽基的20日表现及60、120日回撤，价格弱势并未因为一天的变化而消失。
最直观的是 2026年10月23日，两种口径反映出的市场状态明显不同：
该日五宽基综合价格压力仅为 1.06 分。现行读数约为（51.64＋1.06）÷2。两种分数是不同定义的观察工具，并非其中一项被事后判定为计算错误。
这不是说短期反弹“没有意义”。相反，旧指数捕捉到了回暖这一信息；问题在于，若我们把它单独称为“整个市场的恐贪指数”，读者可能误以为中期价格压力也同步缓解了。修改的不是事实，而是指标希望回答的问题。
二、我们具体改了什么？
恐惧贪婪指数 = 短期市场情绪 × 50% + 五宽基价格压力 × 50%
原来的六项得分没有被删除或篡改，仍以“短期市场情绪”单独展示在指标页面。主指数则从2016年起使用统一新口径重建历史，不能把更新前后的不同公式数值当作同一条不变的历史序列直接比较。
三、为什么偏偏加入五个宽基？
深证成指、沪深300、中证500、中证1000、创业板指覆盖了不同规模和风格的代表性市场板块。如果只用某一个指数，容易把该指数的风格波动当成整个A股市场的情绪。纳入五个宽基，可以观察弱势是否扩散到更多代表性指数。
我们并没有把五个指数的分数直接平均，而是采用中位数：先对单个指数的三个时间尺度取中位数，再对五个指数取中位数。这样一个格外强或格外弱的指数不容易独自决定最后的价格压力分数。
- 20日收益：衡量近一个月价格向上或向下的程度。
- 60日回撤：当前价格相对近60日最高收盘价的回落。
- 120日回撤：观察更长一段时间的持续弱势。
- 不同单位如何比较：每项只与该指数自身截至当日最近最多756个有效观测比较，转成0—100的滚动历史分数，再取中位数。低分代表历史价格弱势更明显。
这种设计也有边界：五个宽基之间存在成分和风格重叠，不等于覆盖了全部A股股票；中位数能抑制个别极端值，却也可能弱化少数板块的真实风险。
四、调整后，改善表现在哪里？
变化一：不会轻易忘记仍在持续的回撤
下面是反弹前后几个交易日的对照。新读数并非不受短期变化影响，而是在交易情绪快速上升时，仍保留了多周期价格压力的信息：
| 交易日 | 原短期情绪 | 五宽基压力 | 现行综合值 |
|---|---|---|---|
| 2026-10-22 | 25.98 | 0.13 | 13.06 |
| 2026-10-23 | 51.64 | 1.06 | 26.35 |
| 2026-10-26 | 28.70 | 0.53 | 14.61 |
| 2026-10-27 | 25.09 | 0.26 | 12.68 |
所有值来自本站同源历史序列，表中保留两位小数；对照范围固定为改版时可得的截至2026-11-06的数据。
变化二：对“价格持续弱势”的描述更一致
我们还做了一个有明确条件的历史对照：从 2016-01-04 至 2026-11-06 的 2,632 个交易日中，找出五宽基价格压力分数不高于5分的 81 天，看看两种口径各有多少天给出“不高于25分”的恐慌读数。
变化三：保留多个市场角度，而不是只跟着一个指数走
在一些时期，某一宽基可能因为特定行业或风格走出与其他指数不同的表现。五宽基中位数减少了单一指数对总体读数的影响；20日、60日、120日三种尺度也让一次短促波动不至于独自决定整个压力分数。
需要强调，这些是指标设计的解释性优势。它让读数更接近我们想描绘的市场状态，并非已经用独立的收益样本证明“投资上更有效”。
五、为什么定为各占50%，而不是让价格压力占得更多？
改版前，我们对价格压力占比25%、约33%、50%、约67%的固定方案做过敏感性比较，没有用未来涨跌结果去寻找最高收益的参数。
价格压力权重更高，读数会更多保留中期下跌的影响，但也可能在真实反弹已经展开时反应偏慢。最终选择50%短期情绪 + 50%价格压力，是希望两类信息都拥有实质发言权，而不是把“恐贪指数”变成几乎只反映指数回撤的位置指标。
这是一种可解释的设计取舍，不意味着50%已被统计证明为唯一最优比例。
六、新版仍然有哪些局限？
恐贪分数低，可能意味着持续的价格弱势；但低分可以停留很久，不能直接推导出“已经见底”或“马上反弹”。
- 反弹中的滞后：60日和120日回撤不会因一两天上涨马上修复，这也会让综合分数较慢上升。
- 历史依赖：滚动百分位取决于截至当日可得的历史数据；历史记录修正可能影响部分旧日期的重算得分。
- 样本与覆盖：统一主指数自2016年开始，更早的原短期指标因组成口径变化不与新版无缝拼接。
- 未验证收益预测：目前的对照说明的是状态表达、稳定性及构成逻辑，没有证明新读数能带来更高胜率、收益或更小交易回撤。
最后，我们希望读者怎样使用它？
把现行恐贪指数理解为“即时交易情绪和持续价格压力的综合温度计”，把短期市场情绪理解为更敏感的一条辅助曲线。如果两条线出现分歧，那种分歧本身就值得观察：短期情绪在修复，但过去数月的价格压力是不是仍然很大？
这比只给一个分数、更不解释差异更有帮助。也正因为如此，我们把两条曲线和五个宽基分项都公开展示，而不是把复杂的计算过程藏起来。
研究依据与复核口径：本站2026年10月至11月的固定权重研究与价格压力历史观察；本文对照使用统一模型生成的主指数、短期情绪及五宽基价格压力派生序列，固定截至 2026-11-06，包含 2,632 个共同交易日。全部历史排序只使用当日及此前的价格观测；本文为方法调整记录，不是前瞻收益回测。完整公式、滚动窗口与数据限制见 算法与数据口径说明。